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股市暴跌三天的原因究竟是什么  

2015-05-08 22:28 发布

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连续3天来,沪深股市暴跌如注,引发各方高度关注。各种猜测也充斥网络媒体和微信圈。那么,中国股市究竟发生了什么变故?中国经济究竟发生了什么新情况?是不是“改革牛”只能走短短9个月?是不是杠杆融资和中国股市水火不相容?
  笔者认为,提升现代股票市场认知水平,科学评估风险,务实评估价值,是此轮牛市行情所有参与者需要面对的重大问题。在上证综指站上4000点之后,尤其需要在这个基本点上凝聚共识,抓住机遇,增强我们国家和社会成员的资本掌握能力。否则,中国股市就将继续受制于人,甚至丧失长远的发展权益。
  第一, 整体上看,近期股指大幅回落属于牛市行程中的合理调整,但也有扩大之嫌。
  所有股票都齐涨齐跌的走势,充分体现了我国投资者(无论散户还是机构)顽固的跟风特性,这很不利于市场的长期稳定健康发展。在股市上涨了9个月之后,出现调整是非常自然的,但是连续走出踩踏性的暴跌行情,值得我们认真地思考。
  股市有涨必有跌,这是一个基本的道理。而无论涨还是跌,都应该大体遵循基本面的实际,如果严重背离基本面,市场会自己纠偏。但我们的股市在暴跌时往往步调一致,说明相当多的人不敢坚持自己此前做出的买入决策。笔者衷心希望,每一个投资者(无论散户还是机构)都依据自己的认知买卖股票,从而让中国股市走出“分化行情”。
  就目前的行情背景来说,我国经济增长7%左右、物价上涨幅度3%左右的上下限完全可控;金融体系、房地产体系“稳”字当先,没有发生系统性风险的可能;混合所有制改革稳步推进,国有大型企业并购重组好戏在后头;创业创新蔚然成风,政策支持力度空前; “一带一路”战略统筹国内国外资源和市场,激发国内经济活力,拓展盈利空间。这些积极因素还没有在股市中充分得到反映。
  笔者认为,上证综指4000点是个基本点,它真实反映了中国经济的基本价值。所谓当前大盘指数达到“地球顶”的说法不能成立,指数继续向上攀升是必然选择。并且,6124点必将在2016年一举击破。坚持理性投资,就能够做到“不管风吹浪打,胜似闲庭信步”。
  第二,“改革牛”进程中发生的种种故事,都继续体现着中国人对于制度大变革的纠结心理。
  去年7月末行情启动时,很多人不愿意相信牛市来临;而当行情继续发酵后,一些人又抱怨“满仓踏空”;当今年3月后大盘快速上升时,有人担心泡沫并要求监管者采取行政性措施来压制市场。还有人认为,推出注册制就可以“压住泡沫”,把制度变革当作干预市场的工具。对于新股发行也很纠结,既希望获得廉价股票,又担心供应量过大。
  很多人最纠结的就是所谓“杠杆率”。融资融券本来是成熟市场常用的手段和工具,用不着扭扭捏捏,但很多人非要给新一轮牛市戴上“杠杆牛”的帽子,强化“杠杆如毒品”的语境。在主流媒体、管理层明确表示“融资余额占市值的比例为2.8%,还处在较低水平”,“融资交易占每天的交易额平均是15%,虽然相对过去是扩大了,但总体上还是可控的”之后,这些人又把关注点引到场外配资、伞形信托等等。
  对于管理层采取的必要的监管措施,笔者表示赞成,但是,如果把一些“父爱式”、“保姆式”、“越位式”忧虑转化为监管措施,笔者是反对的。其实,很多看似“不妥”的配资行为,只要不违反法律法规,就只应该由当事人自己负责。天天喊“杠杆牛”,似乎把杠杆都撤了才好,这是一种“扮靓”的误导。
  又如媒体提示风险与支持牛市,也是充满纠结。笔者认为,近期人民日报、新华社的一系列文章,提示风险的角度、措辞还是非常科学的。即提示风险但不吓唬投资者,同时告诉投资者练好本领,理性判断。但有的媒体提示风险,却是离题万里:有的夸大职能部门查处违规行为的常规行动,夸大正常的新股发行;有的炮制什么“为国接盘”说法,渲染经济不行了,所以政府要拉抬股市救经济。
  这样的报道和评论是偏离事实的,我国证券监管部门对违法违规行为的监管“一直在路上”;现在市场当中的资金绝大多数都是合规的;中央政府没有任何要通过拉抬股市救经济的想法。媒体应该做的是,倡导理性投资,倡导依据基本面价值去投资,而不是引导投机。
  要通过努力,增强人们对我国经济制度的信仰,减少对资本市场政策的误读。只有增强了制度信仰,这种纠结才可能减少。
  第三,改革大潮不可挡,中国经济不能弱,历史给予中国的这次机会,不能因我们自己的过失而错过。
  去年12月举行的中央经济工作会议指出,我国经济正在向形态更高级、分工更复杂、结构更合理的阶段演化,经济发展进入新常态,正从高速增长转向中高速增长,经济发展方式正从规模速度型粗放增长转向质量效率型集约增长,经济结构正从增量扩能为主转向调整存量、做优增量并存的深度调整,经济发展动力正从传统增长点转向新的增长点。认识新常态,适应新常态,引领新常态,是当前和今后一个时期我国经济发展的大逻辑。
  在这个大逻辑下,中国股市的担当是十分清晰的,即为企业融资、为投资者投资、为产业调整、为国家资产定价提供平台。既要满足国内外市场参与者的需要,又要提升国际竞争力。而扩大股票市场规模,改变银行融资比重过大的现实,是持续的主题。即将兑现的新股发行注册制改革,根本目的也是这个,而不是什么打压市场。
  当前,我们促进股市健康发展,除了多层次市场建设、坚持依法治市、以信息披露为中心这样的诉求之外,更应该在资本定价权、市场成长性和企业文化等方面下功夫,为实现中国股市提质升级而努力。
  笔者认为,中国股市存在的风险,主要不在于实体经济,因为尽管经济增长面临很多困难,但是,我们稳增长、控物价、调结构的政策工具都是充分的,而且可以看到,这些措施是能够见效的。现在中国股市最大的风险在“嘴巴”上。如何评判当前的股市形势,如何评判当前的经济形势,如何评判当前的改革形势,这是最大的问题。中国的媒体应该尽快补上更加现代化的股评课。
  目前,中国经济稳健,股市改革对头,企业质量提升,投资需求旺盛,“改革牛”仍将继续推进。对于外国投行的唱空言论,我们切不可拿着鸡毛当令箭,而应当保持和提升我们发展和改革的定力。


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